聚集筑底回稳的我国宏观经济，CMF年度报告（2024-2025）发布

liukang20242天前热门吃瓜93

11月30日，我国微观经济论坛（CMF）年度论坛（2024－2025）在我国人民大学隆重举行。

本期论坛榜首、二单元由我国人民大学一级教授、经济研讨所联席所长、我国微观经济论坛（CMF）联合创始人、联席主席杨瑞龙掌管。论坛榜首单元，我国人民大学党委常委、副校长冯仕政为本次年度论坛致辞。我国人民大学经济研讨所副所长、我国微观经济论坛（CMF）副主席，中诚信世界信誉评级有限职责公司董事长闫衍掌管论坛第三单元，聚集“筑底回稳的我国微观经济”，来自政界、学界、企业界的闻名经济学家王一鸣、刘元春、曹远征、张宇燕、毛振华、刘晓光联合解析。

我国人民大学党委常委、副校长冯仕政标明，2024年是“实施“十四五”规划的要害一年，做好经济工作至关重要。以此次年度论坛为要害，等待各位嘉宾学者提出真知灼见，广泛凝集一致，会聚强壮合力，为我国微观经济决议计划奉献名贵才智，为全面推进高质量打开供应有力支撑，推进微观经济工作迈向新的高度，为我国向第二个百年奋斗方针稳步迈进添砖加瓦，为完结中华民族巨大复兴奉献力气。

论坛第二单元，我国人民大学国家打开与战略院教授、我国微观经济论坛（CMF）首要成员刘晓光代表论坛发布CMF我国微观经济剖析与猜测陈述（2024－2025）。

陈述环绕以下五个方面打开：

一、2024年我国微观经济局势及首要特征

二、9月底以来的微观方针调整与效果评价

三、2025年我国经济面对的时机与危险应战

四、2024－2025年我国经济添加猜测与展望

五、定论与方针主张

当时我国微观经济剖析的中心主题包含以下三点：一是怎么看待2024年我国经济局势及前三季度继续加大的下行压力；二是本轮方针调整能否改动我国经济增速下行趋势，完结企稳上升；三是2025年特朗普2.0冲击下我国远景怎么，面对哪些时机与应战。本次陈述首要环绕这三个主题打开。

一、2024年我国微观经济局势及首要特征

榜首，我国经济坚持中高速添加，但逐季下滑压力加大、名义GDP增速偏低。前三季度，我国实践GDP同比添加4.8％；其间，一季度添加5.3％、二季度添加4.7％、三季度添加4.6％。我国名义GDP同比添加4.1％；其间，一季度添加4.2％、二季度添加4.0％、三季度添加4.0％。

第二，工业出产微弱上升，但服务业相对疲软，房地工业、建筑业成首要连累。前三季度，工业添加值同比添加5.7％，比2023年增速进步1.5个百分点；其间，制作业添加值同比添加5.9％，比2023年增速上升1.5个百分点。虽然近期有所放缓，但工业出产全体相对微弱。服务业添加值同比添加4.7％，比2023年增速回落1.1个百分点；其间，房地工业添加值同比跌落4％，比2023年跌幅扩展2.7个百分点。建筑业同比添加4.1％，较2023年增速回落3个百分点。从边沿来看，相较于二季度，部分工作三季度的下行趋势出现收敛，例如房地工业跌幅有所缩短，二季度为－4.6％，三季度为－1.9％。

第三，两大内需缺乏，依托外需回暖支撑了总需求相对安稳。消费方面，在前期积压需求充沛开释后，2024年消费添加动力显着削弱。前三季度，社会消费品零售总额同比添加3.3％，较2023年增速回落3.9个百分点，促消费压力较大。出资方面，受房地产开发出资继续大幅跌落连累，固定财物出资同比添加3.4％，稳出资压力不减。其间，根底设施出资添加9.3％，制作业出资添加9.2％，但房地产出资下降10.1％；若扣除房地产出资，固定财物出资添加7.7％，民间出资添加6.4％；高技能工业出资坚持较快添加10％，其间，高技能制作业和高技能服务业别离添加9.4％、11.4％。

在实施高水平敞开方针、出口商场多样化调整、产品世界竞赛力进步、外部需求回暖等活跃要素的一起支撑效果下，2024年外贸局势显着好转，出口和进口增速均完结大幅上升。前三季度，以美元计价，出口添加4.3％，进口添加2.2％，进出口总额添加3.4％，增速均完结由负转正；交易顺差规划到达6895亿美元，同比添加10.8％，对短期经济添加产生微弱拉动效果。分出口区域来看，前三季度，我国对东盟出口同比添加10.2％，对美国出口添加2.8％，对欧盟出口添加0.9％，增速均完结由负转正；对世界其他区域出口添加4.5％，比上一年增速上升3.4个百分点。

第四，内需缺乏情况下，物价继续低位运转，我国微观经济周期底部延伸。1－10月均匀，CPI同比上涨0.3％；其间，10月份，CPI同比上涨0.3％，接连20个月运转在“零值”邻近；PPI同比下降2.1％；其间，10月份，PPI同比下降2.9％，接连25个月负添加。前三季度，GDP平减指数同比下降0.7％；其间，一季度下降1.3％，二季度下降0.6％，三季度下降0.5％，接连6个季度坚持负添加，显现我国微观经济仍处于周期底部。

第五，短期经济局势亟待改进，长时刻经济添加潜力更需发掘。从短期视角来看，当时国民经济循环出现“消费＜出资＜服务业＜GDP＜工业＜出口”的根本格式，是一种典型的“内需缺乏、供需失衡”的表现，短期经济局势亟待改进。从长时刻视角来看，我国经济总产出水平比较长时刻添加轨迹的距离呈扩展趋势。以季调环比增速构建的定基指数显现，我国经济出现逐渐违背添加轨迹的态势，实践产出水平比较长时刻添加趋势线的缺口不断扩展，2020－2024年累计缺口到达了2012年GDP的49％。

第六，居民工作企稳，收入增速回落，顾客决计偏弱约束内需添加。从乡镇查询失业率方针看，在阅历了近两年来的继续下行后，已从2022年的较高水平康复到正常水平。前三季度，全国乡镇查询失业率均匀值为5.1％，比上年同期下降0.2个百分点；其间，9月份为5.1％，10月份进一步降至5.0％。三季度末，外出务工乡村劳动力总量19014万人，同比添加1.3％。居民可支配收入增速回落，但仍高于经济增速。前三季度，居民人均可支配收入名义同比添加5.2％，扣除价格要素实践添加4.9％，别离回落1.1、1.0个百分点，比名义和实践GDP增速高1.1、0.1个百分点。

居民决计和对未来预期仍未产生实质性改进。到2024年9月，顾客决计指数、满足指数和预期指数比较2022年2月水平仍显着下降25－30％，缺口别离为28.9％、27.0％、30.0％。对“工作”的决计指数、满足指数、预期指数跌落崎岖最大，缺口到达约43％；对“收入”的决计指数、满足指数、预期指数跌落崎岖次之，缺口到达约20％；最终是“消费志愿”，缺口为16.4％。从改动趋势上来看，自2022年4月起，上述各类指数现已接连30个月坚持低位运转，未见显着改进痕迹。

第七，企业绩效短期改进后再度恶化，产能使用率缺乏约束出资扩张动力。企业绩效情况上半年有所改进，可是年中以来又再度恶化，特别是工业企业利润总额增速由负转正后又再度转负。8、9、10月份，规划以上工业企业利润总额同比下降17.8％、27.1％、10％，导致1－10月份累计同比下降4.3％。前三季度，工业产能使用率为74.6％，处于前史同期较低水平；其间，三季度为75.1％，较同期回落0.5个百分点。在产能使用率坚持低位的一起，企业产销率仍处于前史性低位。前三季度，工业企业产销率为96.1％，比上一年同期下降0.7个百分点。进一步剖析标明，这首要是因为内需缺乏而非外需求素，工业企业出口交货值同比添加4.1％，较上一年同期增速上升8.9个百分点。

第八，财务收入和政府性基金收入下滑，导致政府开销由扩张转向缩短。2024年以来，公共财务收入和政府性基金收入双双出现下降。前三季度，公共财务收入累计同比下降2.2％，其间，税收收入累计同比下降5.3％；同期，政府性基金收入累计同比下降20.2％；两项政府收入算计累计同比下降5.6％，而上一年则为全年添加2.1％，使得财务收支平衡压力进一步加大，部分债款压力较大的当地政府面对严峻困难。在此情况下，政府开销由扩张转向紧缩，和年头拟定的活跃的财务方针方针或力度不相匹配。前三季度，公共财务开销同比仅添加2.0％，比上一年增速回落3.4个百分点；政府性基金开销累计同比下降8.9％，比上一年全年跌幅扩展了0.5个百分点；政府总开销累计同比下降0.8％，比上一年全年增速回落2.1个百分点。当时布景下，政府开销增速由正转负，使得经济痛感分散和加重。

第九，房地产商场继续深度调整，给各方面构成较大短期下行压力。自2021年下半年起，房地产商场开端下行调整，房地产出资和出售等系列方针阅历了继续而严峻的缩短，至今依然没有迎来显着的拐点，成为出资、消费、金融信贷、当地财务等系列微观方针恶化的震源。

详细来看，房地产开发出资完结额2022年同比下降10％，2023年同比下降9.6％，2024年1－9月同比下降10.1％，比较2021年累计现已跌去26.9％。产品房出售额来2022年同比下降26.7％，2023年同比下降6.5％，2024年1－9月同比下降22.7％，比较2021年累计现已跌去47.6％。房子新开工面积2021年下降11.4％，2022年下降39.4％，2023年下降20.4％，2024年1－9月同比下降22.2％，比较2020年累计跌去62.6％。

第十，客运量等流量康复阶段已完结，社会融资等内生性紧缩态势没有改动。2024年年中，客运量和货运量回归正常水平，标志着我国经济循环常态化进入到一个新阶段，意味着“流量康复”所带来的上行力气衰竭，“存量调整”所带来的内生性紧缩效应成为主导性力气。2023年的客流量只康复到2019年水平的55％，2024年1－5月快速从55％上升到100％，所曾经五个月经济微弱有流量康复的支撑。但随后流量康复的动力根本干涸，存量调整的下行压力开端成为主导力气，下一阶段更重要的是反抗存量调整带来的消极影响，一起活跃扩展增量。

2024年我国经济在总量与结构、微观与微观层面所出现出的上述新现象新特征新问题背面，需求科学看待我国经济继续下行的中心驱动要素与要害打破方向。

一是需求高度重视我国经济在“消费需求继续下滑＋出资需求继续下行＋出口需求预期负面冲击”三重要素的叠加效应和影响效果之下，现已逐渐出现出的较大概率进入到内生紧缩通道的预兆。

二是需求全面知道当时我国经济首要支撑省份区域产生了出资增速水平较大崎岖弱化的杰出现象，这是导致我国当时经济下行压力加大的重要要素。

三是需求深入理解当时我国经济正在处于新旧动能、新旧工业、新旧形式转化的要害过渡期，出现出的短期经济继续下行态势的必定性，深入知道到此阶段激活和促进全社会大规划研制投入和制作业部分先进出产设备出资，对坚持我国未来一段时期内中高经济潜在增速水平缓全要素出产率水平的决议性支撑效果。

四是需求看到大都当地政府在影响当地经济新工业、新动能、新形式的财务才能和工业方针东西的全面弱化乃至大面积崩塌，是构成一段时期以来中心布置的微观经济调控方针实施效果有限的中心要素。

五是需求高度重视我国经济打开阶段所包含的大规划、大规划“中高收入工作岗位创造型”的出资驱动添加机制，对处理当时我国经济下行压力的重要性。

六是需求优先激活超大规划城市、省会城市、要点城市以及东部兴旺区域的中高速经济添加潜力，避免堕入到一味企图经过拉动东中西部不同区域板块的均衡型打开形式来强化我国经济添加内生动力机制和下降经济打开危险的固化思想之中。

二、9月底以来的微观方针调整与效果评价

自9月下旬以来，针对当时经济运转出现的一些新情况和新问题，我国微观调控方针进行了严峻调整，密布推出了一系列重要举动和增量方针。本轮方针调整从改动本钱商场和房地产商场下行趋势下手，以中心政治局会议定调为纲要，以商场反应速度最快的货币方针为前锋，以社会最为等待的财务方针为主力，各首要微观部分协同、密布地推出一系列增量方针。

9月24日，央行、证监会、金融监管总局首要推出增量货币方针，包含下降存款预备金率和方针利率、下降存量房贷利率和一致房贷最低首付比例、创设新的货币方针东西支撑股票商场安稳打开。9月26日，中心政治局会议剖析研讨当时经济局势，提出要捉住要点、自动作为，有用履行存量方针，加力推出增量方针，进一步进步方针方法的针对性、有用性，尽力完结全年经济社会打开方针使命。10月8日，国家打开革新委加力推出一揽子增量方针，包含加力提效实施微观方针、加大助企帮扶力度、进一步扩展内需、尽力提振本钱商场。10月12日，财务部推出一揽子财务增量方针，包含加力支撑当地化解政府债款危险、加大助企帮扶力度、进一步扩展内需、促进房地产商场止跌回稳。10月14日，商场监督办理总局、工信部、司法部和金融监督办理总局联合推出一揽子助企帮扶增量方针，包含精准扶持不同运营主体打开、有力有用减轻企业担负、营建公平竞赛的商场环境、强化对运营主体的要素保证、坚决维护运营主体的合法权益、严峻规范涉企法律监管行为。10月17日，住建部推出房地产增量方针，包含经过货币化安顿等方法新增实施100万套城中村和危旧房改造、年末前将“白名单”项目的信贷规划添加到4万亿。11月18日，财务部推出一揽子（“6＋4＋2”）化债方针。11月13日，财务部、税务总局、住建部推出房地产商场税收新政。11月21日，商务部发布促进外贸安稳添加相关方针方法，包含扩展出口信誉稳妥承保规划和掩盖面、加大对外贸企业的融资支撑力度、优化跨境交易结算、促进跨境电商打开、扩展特征农产品等产品出口等。

本轮方针调整出现四个杰出特色：一是方针定位产生了实质性改动；二是各类专项方针力度继续加大；三是方针组合协同发挥扩展效应；四是方针东西进行严峻打破立异。

这四个特色意味着本轮方针调整的逻辑产生改动。

榜首，货币方针思路产生严峻改动。首要，在本轮方针调整中，货币方针发挥了“急前锋”效果。早在9月26日中心政治局会议举行之前，央行、证监会、金融监管总局提早于9月24日首要推出增量货币方针。这使得股票商场敏捷反弹，于9月底就敞开了一轮大涨。

其次，货币方针定位从沿用了十余年的“稳健的货币方针”，改动为“支撑性的货币方针”。这必定位改动赋予了货币方针在经济下行中更好地发挥逆周期调节效果的权限，也使得当时布景下货币方针真实具有了“灵活性”。

最终，货币方针的操作方法从以往的“小步微调”形式，改动为“大力出奇观”形式。近年来，我国央行一向采纳“小步微调”的降息操作，均匀每次降息10个基点，事实证明，这在商场软弱预期下不只难以起到改动局势的效果，反而不断蚕食了方针空间、失去了经济复苏的时机。而在本轮方针调整中，央行不只实施了宽松货币方针，并且在10月份发动了一次大力度的宽松操作，引导1年期借款根底利率（LPR）一次性下调25个基点至3.1％，5年期以上借款根底利率（LPR）一次性下调25个基点至3.6％。

第二，化债工作思路产生根本性改动。本轮化债“组合拳”是当时化债思路根本性改动的重要表现，从应急处置转向自动化解、从化债中打开转向打开中化债，关于优化债款结构、缓释流动性危险具有显着效果，一起，更要看到其背面关于推进鼓舞系统重构和当地行为形式改动的重要目的和决计。

其一，总规划达12万亿元、为近年来最大力度。2015年来，我国共进行四轮债款置换，本次“6＋4＋2”方针组合拳总规划达12万亿，为近年来最大力度，将有力推进当地债款危险化解，化解流动性压力。

其二，化债东西为当地政府专项债券，操作便利且有助于防备道德危险、进步全体政府部分的功率。

其三，债款置换分年度实施，减轻对金融商场冲击的一起也为当地资金组织运用留下空间。

其四，财务部明晰发布了未来几年化债资金运用的计划，是债款规范通明办理和加强预期办理的重要表现，有助于安稳商场预期。

第三，房地产方针思路产生严峻改动。首要，在本轮方针调整中，房地产方针定位和调控方针得到了明晰树立，即“止跌回稳”。9月26日，中心政治局初次提出，要促进房地产商场止跌回稳，这是对房地产方针定位的严峻调整和明晰，各部分各当地的方针调整有了明晰的指引。会议还提出，加大“白名单”项目借款投进力度，支撑盘活存量搁置土地；要回应大众关心，调整住所限购方针，下降存量房贷利率，捉住完善土地、财税、金融等方针，推进构建房地产打开新形式。

其次，环绕促进房地产商场“止跌回稳”方针定位，各部分、各当地密布出台了一系列支撑性方针，不只各单项方针力度空前，并且构成了方针合力。在货币方针方面，央行采纳了三大方法：一是经过下降存款预备金率和方针利率，引导房贷利率大幅下调超25个基点；二是下降存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率邻近，均匀降幅到达约50个基点；三是一致首套房和二套房房贷最低首付比例，二套房借款最低首付比例由25％下调至15％。在财务方针方面，财务部联合住建部等其他部分采纳了几大方法：一是下降契税；二是扩展增值税减免掩盖规划；三是撤销一般住所和非一般住所的规范，进一步扩展税费减免掩盖规划。

除了中心层面方针，全国各当地也敏捷依据本身实践情况进一步推出了各种支撑性方针，特别是上海、北京、深圳等一线城市大幅调整了相关约束性方针，稳房市力度空前。

跟着存量方针加速履行和系列增量方针加力推出，部分出产需求方针开端出现好转痕迹，商场预期有所改进，推进经济上升向好的活跃要素显着增多，首要表现以下八个方面。

一是我国股票商场迎来强势反弹。短短一个月内（9月24日至10月21日），上证指数收于3268点，反弹崎岖逾越20％，比较年头上涨9.8％；深证成指收于10471点，反弹崎岖逾越30％，比较年头上涨9.9％；创业板指收于2210点，反弹崎岖逾越40％，比较年头上涨16.9％；科创50指数反弹崎岖更大，逾越50％，比较年头上涨17.4％；北证50指数反弹崎岖最大，逾越100％，比较年头上涨15.9％。10月份，沪深两市股票成交量和成交额同比添加崎岖都在1.5倍左右，本钱商场服务出售收入增速也进步逾越10个百分点。

二是我国房地产商场出现改进痕迹。房地产出售出现止跌回稳痕迹。10月份，产品房出售面积同比下降1.6％，跌幅较1－9月份显着缩小15.5个百分点；产品房出售额同比下降1.4％，跌幅较1－9月份显着缩小21.3个百分点。10月份，一线城市二手住所价格环比上涨0.4％，成为首个由负转正的方针；70个大中城市中，新建产品住所价格环比上涨城市数增至7个，二手住所环比上涨城市数增至8个。房地产商场全体还处于“乍暖还寒”时刻。10月份，房地产开发景气指数为92.49，较9月小幅上升0.09个百分点，出现缓慢的爬高态势；房地产开发出资、房子新开工面积跌幅还在扩展。

三是出资回稳力气显着增强。10月份，基建出资（不含电力）同比添加5.8％，较9月份增速大幅上升3.6个百分点，带动1－10月累计同比增速进步0.2个百分点至4.3％，反转了自4月份以来继续下滑的趋势。其间，“两重”建造继续发力，相关项目什物工作量接连构成，带动根底设施出资的上升。10月份，制作业出资同比添加10％，继续坚持较快添加，并且增速进一步上升。其间，设备工用具置办出资1－10月份累计同比添加16.1％，拉动悉数出资添加2.1％个百分点，对出资添加的奉献率逾越60％。这两大力气对冲了房地产“乍暖还寒”时刻出资跌幅的扩展，使得10月份固定财物出资增速坚相等稳添加3.4％，增速与1－9月份相等。

四是消费增速触底上升。10月份，社会消费品零售总额同比添加4.8％，较9月份增速上升1.6个百分点，较8月份增速上升2.7个百分点，接连2个月提速，带动其累计同比增速进步0.2个百分点至3.5％，出现消费回暖态势。10月份，限额以上单位家用电器和音像器件类、轿车类、文明办公用品类、家具类产品零售额同比别离添加39.2％、3.7％、18.0％、7.4％，增速均比上月加速，算计拉动社会消费品零售总额添加约1.2个百分点。

五是工业增速企稳上升。9、10月份，工业添加值同比添加5.4％、5.3％，较8月份增速上升0.9、0.8个百分点，开端改动了工业增速自5月份以来的继续下滑趋势。10月份，与消费品以旧换新相关的新能源轿车、家电等产品出产都完结了较快添加，其间新能源轿车同比添加48.6％。与设备更新有关的工作和产品均完结了大幅添加，10月份智能消费设备制作工作添加值同比添加18.8％，农产品加工专用设备、发掘铲土运送机械产值别离添加54.5％、28.4％。

六是服务业增速企稳上升。10月份，服务业出产指数同比添加6.3％，比9月份加速1.2个百分点，比8月加速1.7个百分点，接连两个月提速，带动1－10月累计同比增速进步至5％。三季度，服务业添加值同比添加4.8％，较二季度增速进步0.6个百分点。得益于密布推出的系列增量方针，使得股票商场大幅反弹、房地产商场止跌回稳：三季度金融业添加值同比添加6.2％，较二季度增速大幅进步1.9个百分点；三季度房地工业添加值同比跌幅从二季度的4.6％缩小至1.9％，进步2.5个百分点。

七是乡镇查询失业率继续下降。10月份，全国乡镇查询失业率为5.0％，比9月份下降0.1个百分点，比8月份下降0.3个百分点，接连两个月下降。10月份，16－24岁劳动力（不含在校生）失业率接连下降1.2、0.5个百分点至17.1％，反转了近几个月的快速上升趋势；25－29岁劳动力（不含在校生）失业率下降0.1个百分点至6.8％，也反转了近几个月的平稳上升趋势；一起，30－59岁劳动力（不含在校生）降至3.8％的失业率水平，处于近一年来的最低水平。

八是我国经济景气量上升。10月份，制作业PMI和服务业商务活动指数双双重回“荣枯临界值”以上，归纳产出指数继续上升。10月份，顾客决计指数比上月上升1.2个百分点，为接连六个月回落之后的初次上升。

跟着本轮影响方针落地收效，估计四季度经济增速有望企稳上升，到达4.7％－5.3％，2024年全年经济增速到达4.8％－5％。全年5％左右的添加方针可以完结，但第四季度走势更为要害。

三、2025年我国经济面对的时机与危险应战

2025年我国经济打开面对四大上行时机。榜首，本轮微观经济方针调整有力改动了短期经济下行趋势。自三季度末敞开的本轮微观方针调整有力改动了我国经济逐季下行态势，出现出八大触底企稳痕迹。短期微观经济下行趋势的改动、预期添加方针的完结，为2025年我国经济打开奠定了良好根底。2025年将继续加大微观调控力度，不断推出更多增量方针，直至完全改动经济下行趋势和商场失望预期。

2025年是“十四五规划”的收官之年。这决议了2025年经济打开方针必将坚持较高规范，且各项工作使命及开展组织明晰，特别计划内出资将充沛发挥出资拉动效果。2025年，不只十四五规划项目将充沛发挥出资拉动效果，并且十五五规划项目布局也将敞开新一轮建造周期，发挥预期引领效果。

2025年是活跃的微观方针的继续实施年。本轮微观方针调整不只是力度的继续加码和各项方针的和谐协作，更是方针定位和方针逻辑的严峻改动。在房地产方针定位方面，近年来初次明晰提出“要促进房地产商场止跌回稳”，并推进构建房地产打开新形式；在货币方针定位方面，一改长时刻坚持的“稳健的货币方针”定位，提出要“坚持支撑性的货币方针态度”；在化解当地债款危险方面，推出12万亿元化债计划，使当地隐性债款压力大为减轻，可以轻装上阵。

第二，财物价格效应有利于商场主体财物负债表修正和预期改进。因为本轮方针调整从改动本钱商场和房地产商场的下行趋势下手，带来了非常活跃的财物价格重塑效应，加速了商场主体财物负债表修正，极大地改进了商场预期。股票商场不只完结触底反弹，并且反弹崎岖较大，全体上现已“克复阵地”，带来的“财富效应”经过不断承认和稳固后，有助于下一阶段居民扩展消费和企业安稳出资，然后构成经济添加的内生动力。一起，房地产商场出售也逐渐完结“止跌”，待下一步真实“回稳”后，我国经济将走出“财富缩短效应”，转向“财富扩张效应”，这将为2025年我国经济打开带来更为微弱的内生动力。

第三，提早为应对外部冲击做足了方针预备。对外凡事预则立，充沛前瞻的战略研判，活跃策划应对外部冲击。2025年最大的外部冲击来自特朗普上台后对我国产品出口全面加征关税而引发的新一轮交易战。可是，不同于特朗普在上一任期对我忽然发起“狙击”，导致我方被迫“应战”，2025年新一轮交易战，我方不只清楚其作战目的，并且有满足的时刻“先下手为强”，我国可采纳多个维度的应对战略。

对内做好自己的事，12万亿化债计划减轻当地压力，促进经济良性循环。作为近年来力度最大的化债方法，本轮债款置换方针是一场“及时雨”。从短期看将大幅减轻当地流动性压力、下降付息本钱，推进当地政府财物负债表的修正；从中长时刻看有利于激起当地生机，腾挪更多财力用于经济转型打开和民生范畴补短板，一起也有助于处理政府信誉问题，逐渐进步商场主体决计。

第四，二十届三中全会树立的革新举动有望逐渐落地。2025年是全面深化革新计划的落地实施年。二十届三中全会树立的300多项重要革新举动，将从2025年起至2028年进入密布推出和实施阶段。《决议》所提出的重要革新举动，在经过方针一致性评价后将于2025年加速推出，有助于处理我国经济打开所面对的一些深层次问题，提振决计、激起各类商场主体生机，让我国经济的优势充沛发挥出来，引领我国经济完结更微弱添加。

2025年是多重力气交错下的结构调整年。在复苏进程中，我国经济打开迎来新时机，但一起也面对一系列值得重视的下行危险。

榜首，出口增速显着回落危险。2025年全球交易维护主义压力将进一步上升，我国出口增速下行危险极大。危险来历首要会集在三个方面：一是2025年全球经济增速将继续放缓，从根本面上削减对我国产品的需求；二是2024年年中以来欧美针对我国“新三样”加征关税的举动，或许会在2025年充沛落地收效，现在出口表现较好的“新三样”到时或许会显着回落；三是2025年特朗普政府上台，或许会敞开更大规划、更大力度加征关税举动，我国直接出口产品以及直接出口产品面对的关税都将显着上升。上述三个危险点的不确定性和冲击严峻程度顺次递加，中美联系、中欧联系也需求从头定位。

特朗普在首任期内已构成对我国交易、科技、出资等多个范畴进行系统性镇压的战略计划和方针结构，方针要点从交易范畴向各范畴不断分散，严峻程度逐渐上升。在特朗普首个任期完毕之前，美国已树立起对华经贸全面“脱钩”的根底结构。结合特朗普在竞选期间的首要观念，估计2025年特朗普从头执政后首要会从交易镇压、工业竞赛、出口操控以及投融资约束等方面调整对华交易方针。

咱们研讨了特朗普交易方针的四种景象：撤销我国的最惠国待遇；对全球加征10％全面关税；撤销我国的最惠国待遇，且对全球加征10％全面关税；对我国征收60％全面关税，对其他国家加征10％全面关税。在景象4下，美国的均匀关税税率将从2023年的2.3％跃升至未来的17％，到达美国大惨淡以来的最高关税水平。

选用规范静态GTAP（Global　Trade　Analysis　Project）模型，设定上述四种场景，模仿特朗普从头执政后实施交易方针对经济总量、交易额、社会福利等方面的影响。模仿结果标明，对我国而言，四种景象所构成的晦气影响顺次加深：对GDP的影响别离为　0.05、0.12、0.14、0.58　个百分点；对出口的影响别离为　5.0、2.5、7.4、14　个百分点；进口影响为　8.5、4.1、12.5、23.2个百分点；交易余额出现必定程度的上升，但交易条件、收入、社会福利均出现显着下降。

在引进我国反制方法后，对我国而言，四种景象所构成的晦气影响：对GDP的影响削弱，别离为　0.02、0.09、0.12、0.43个百分点；对交易的影响增强，出口为　6.1、3.0、9.3、18.2　个百分点；进口为　10.5、5.8、16.3、31.4个百分点；比较于美国单方面纳税的景象，中方依据局势，适当地进行反制可以下降经济和福利丢失。

从短期看，特朗普立刻完结其对华交易方针还存在不确定性，首要表现在履行时刻、履行节奏与履行力度等方面。美国共和党在这次大选中操控参众两院，使得特朗普有或许将更多精力放在处理国内问题上。鉴于我国在美国产品进口和交易逆差中占比已大幅下降，继续对我国在交易问题上施压所带来的政治收益相对有限。高通胀引发民众不满是这次民主党大选失利的首要原因，抗通胀仍将是特朗普新任期的考虑要素。无论是对我国加征60％的高关税仍是对全球遍及加征10％的关税，都会添加通胀率，这会使美方心存忌惮。

从长远看，交易维护主义不只直接影响出口，还将直接引发供应链重组，产生更为深远的影响。在中美交易冲突期间，其他国家（如墨西哥和越南）现已逐渐占有美国的进口比例，然后对全球工业链供应链的运转调整与习惯提出了更高要求。这一趋势标明，若特朗普政府再次实施高关税方针，部分其他新式商场国家或许继续从中获益，而我国将面对更大的交易竞赛和商场比例丢失的危险。全体来看，特朗普中选引致的潜在交易维护主义方针将对我国的工业构成多方面的冲击。未来的出口结构将面对严峻应战，部分依托美国商场的工作需求快速习惯新的交易环境。

第二，总需求超预期失速危险。当时国内有用需求严峻缺乏，在外需微弱的对冲下暂时避免了总需求失速。2025年外需或许出现超预期回落，而内需假如没有出现显着改观，则总需求将面对极大的失速危险，对完结经济添加方针构成阻止。一是消费需求缺乏问题没有得到根本性改进，居民的工业净收入回落崎岖最大，本年前三季度增速只要1.2％，处于前史最低水平；二是我国出资添加的内生动力没有充沛激起。

第三，房地产商场继续下行危险。全国以及当地层面出台了一系列安稳房地产商场的举动，可是到现在为止没有出现显着回稳的趋势。从先行方针看，10月份，房子新开工面积同比下降26.6％，跌幅较1－9月份扩展了4.4　个百分点，房地产开发出资同比下降12.3％，跌幅较1－9月份扩展了2.2个百分点。10月份，房地产开发景气指数为92.5，仍处于较低水平。10月份，70个大中城市新建产品住所出售价格同比下降6.2％，环比下降0.5％，二手住所价格同比下降8.9％，环比下降0.5％，阐明房价水平仍处于下行探底进程。

从长时刻视角来看，本轮房地产周期与以往具有实质的不同（各类根底性结构参数、房地产开发企业情况、“价格－预期”反应机制）。因而，虽然本年以来房地产方针调整有望支撑出售企稳，但因为深层次问题没有处理，房地产出资依然存在进一步调整的或许，短期内对出资和消费产生负向溢出效应。归纳长时刻趋势和近期表现来看，2025年房地产商场仍有或许接连下行调整进程，对各方面冲击仍需加以操控和有用对冲。

第四，股票商场剧烈动摇危险。本轮股市回暖有助于安稳决计、改进预期、修正家庭和企业财物负债表。但值得留意的是，本轮“牛市”的性质仍归于“方针牛”，从而带动“资金牛”，但没有触及“根本面牛”。正因如此，在阅历了开端的一轮上涨后，近期以来，股票商场动摇性加大，几大股指均出现震动调整态势。

到10月21日，上证指数收于3268点，深证成指收于10471点，创业板指收于2210点。到11月25日，上证指数收于3264点，深证成指收于10420点，创业板指收于2175点。未来一段时期，股市的节奏至关重要，假如以稳为主、稳中有升，待经济根本面修正、上市公司绩效改进，我国股市将具有必定的抗跌才能。但假如股市大涨后，我国经济根本面没有按期修正、上市公司绩效恶化，2025年我国股市大幅动摇乃至剧烈下行调整的危险将显着加大，到时商场决计和预期将面对更大的冲击。

第五，青年集体失业率再度攀升危险。2025年工作总量压力减缓，但结构性压力将进一步加大：16－24岁劳动力失业率仍处高位；22－24届大学生遭受工作“轻视”；某些企业存在35岁年纪“轻视”，无疑都加大了青年集体的工作压力，加重了青年人的焦虑。

2025年劳动力商场还面对两个值得重视的新情况：一是2025届高校毕业生规划估计将到达1222万人，同比添加43万人，创前史新高；二是自2025年1月1日起，国务院关于渐进式推迟法定退休年纪的方法将正式实施。

此外，还有全球地缘政治晋级外溢危险、产能使用缺乏及企业绩效恶化危险、债款处置引发部分经济缩短危险等。

从“社会与经济”的互动视点来看，消费与出资生机下降的背面是社会生机下降。首要，人口继续性肯定下降，影响潜在经济增速0.2个百分点。其次，成婚生育率加速下滑，影响相关商场需求和工业打开。最终，代际时机与贫富距离过大，总需求缺乏问题在我国成为一个长时刻问题。

四、2024－2025年我国经济添加猜测与展望

全体来看，在本轮方针调整的有力支撑效果下，2024年我国微观经济将完结触底企稳，2025年完结筑底上升。值得留意的是，2025年我国经济遭到微观方针力度、房地产商场节奏、特朗普关税冲击等三大力气的影响。

在基准景象下，微观方针继续发力，我国经济进一步复苏，估计2024年经济添加4.9％，2025添加4.8％。

在达观景象下，房地产商场止跌回稳，革新举动带来新动力，估计2024年经济添加5.0％，2025年添加5.2％。

在失望景象下，房地产商场调整不及预期，特朗普关税冲击，估计2024年经济添加4.8％，2025年添加4.6％。

五、定论与方针主张

榜首，科学设定2025年经济社会打开方针。坚持中高速添加，国内出产总值添加5％左右。强化工作方针，乡镇新增工作1300万人左右，乡镇查询失业率5.5％以内。强化价格方针，居民消费价格涨幅2－3％。强化收入方针：居民收入添加与经济添加同步或略快于经济添加。

第二，坚决一个决计、捉住四大时机，将本轮微观调控进行到底。坚决一个决计便是指，将本轮微观调控进行到底。2025年，主张继续加大微观调控力度，不断推出更多增量方针，直至完全改动经济下行趋势和商场失望预期。在履行层面，CPI同比涨幅不重回2－3％的区间，支撑性货币方针的态度就绝不改动；房地产商场不止跌回稳，增量财税金融方针就不断推出；青年集体和困难集体工作问题不处理，工作优先和社会保证力度就继续加大。

捉住四大时机是指使用好2025年我国经济打开面对的四大有利要素。一是9月底以来的本轮微观方针调整开端改动了短期微观经济继续下行的趋势。微观经济下行趋势在第四季度的反转、全年添加预期方针的完结，为2025年我国经济打开奠定了有利根底。完结本年5％左右的添加方针当然重要，但四季度及下一年一二季度各项经济方针走势更为要害。因而，下一步要点工作是保证消费、出资、服务业、房地产等薄弱环节稳步完结“筑底上升”。近期可以推出的方针包含：（1）发动一次中等崎岖的降准降息，引导一年和五年期借款基准利率（LPR）下调10个基点至3.0％和3.5％；（2）加大对个人所得税专项附加扣除的力度，对生育、养老、住所借款利息的扣除力度翻倍；（3）鼓舞各当地活跃探究假日消费。

二是财物价格重塑效应支撑商场主体财物负债表修正和预期改进。本轮方针调整从改动股票商场和房地产商场的下行趋势下手，产生了活跃的财物价格重塑效应，加速商场主体财物负债表修正，极大地改进了商场预期。我国经济走出“财富缩短效应”，转向“财富扩张效应”，将为2025年我国经济打开带来更微弱的内生动力。因而，下一步要点工作是经过支撑性的货币方针和鼓舞性的财税方针，推进房价止跌回稳、防备股价冲高回落。

三是为活跃应对外部冲击做足方针预备。2025年最大的外部冲击来自特朗普上台后对我国产品出口全面加征关税引发的新一轮交易战。我国可以在世界政治、世界交易、及战术层面提早布局，有用应对。

四是加速二十届三中全会树立的各项革新举动逐渐落地。主张在进行方针一致性评价的根底上，2025年逐季推出一批添加拉动效应强、预期改进效果大、商场主体活跃性高的革新举动，与活跃的微观调控方针构成有用协作。

第三，着力扩展内需，促进微观经济筑底上升。一是继续加大微观调控力度，不断优化微观方针组合；二是从居民和企业关心下手，有用提振消费和激起企业出资；三是紧盯2－3％通胀方针，继续实施大力度支撑性货币方针；四是实施愈加活跃的财务方针，安稳和扩展财务开销；五是打开营商环境专项举动，激起消费与出资潜能。

第四，探究我国微观调控方针东西的新式组合形式。一是赶快实施针对那些具有传统工业转型晋级、新式工业培养强大、未来工业前瞻布局优势时机和空间的超大规划城市、省会城市、地级城市以县区城市的政府债款置换计划。二是加速探究以货币方针、财务方针为根底东西，工业方针、金融方针以及其他一揽子经济或非经济方针为首要东西的我国微观经济调控方针新式组合系统。三是加速推进以各类政府工业引导基金为导向的、表现金融方针和工业方针深度交融的新式工业方针。四是赶快推进我国微观经济调控方针要害立足点和内涵运转逻辑的全面转型，全面消除破除当时将消费和出资两个范畴割裂化孤立化片面化的狭窄认知思想，将打造和促进“继续扩展和晋级换代的内需商场规划→中高端出资扩张”良性循环机制的构成，设定为从中心到当地的各级政府往后一段时期内经济调控方针的根底性立足点和中心革新方向。

第五，以激起各类商场主体生机为要点打破口精准施策。一是逾越“当地政府债款连累我国经济添加”的思想判别，脱节短期内采纳强硬手段操控和处理当地政府债款危险的做法，赶快全面激活和开释当地政府培养和促进新工业、新动能、新形式的财务才能和工业方针空间。二是全面将“中高收入工作岗位创造型”和“工资收入增进型”导向的出资影响方针举动，设定为从中心到当地政府当时一揽子增量方针的中心举动。三是赶快研讨出台专门针对超大规划城市、省会城市、要点城市以及东部滨海兴旺区域的区县级城市的出资激活导向的一揽子方针举动，充沛开释这些要点城市和区域对当时我国经济中高增速水平的中心支撑效果。

第六，坚持“打开中化债”的中心逻辑，研制化债“长效药”。一是使用举债空间加大“央进”力度进步赤字是加强调控应时之举。现阶段实践效果而言，主张优先考虑调升预算赤字，适度进步广义赤字，2025年预算赤字率组织在3.8％左右。二是重视优化结构与进步功率，决议了财务发力的质量和可继续性。从政府开销的视点来看，功率不只包含经济功率还应考虑社会效应，需调整优化政府开销结构，从“出资为主”转向“出资与消费偏重”。三是货币方针继续发挥支撑性效果，保证大规划化债顺畅推进。一是经过降准开释长时刻资金，减轻商业银行资金压力，一起也有利于下降银行负债本钱、缓解净息差压力；二是创设货币方针新东西，为部分大额装备政府债券特别是触及化债的商业银行供应定向资金支撑；三是加速推进特别国债弥补国有大行本钱落地，防备打开和化债中产生新的金融危险。

第七，以愈加敞开的姿势应对中美经贸冲突。探究同美国树立新式协作联系。正视“竞赛与协作并存”，有序竞赛、活跃协作，寻觅和维护两国一起利益；加强各个层级的沟通与对话，包含首脑交际、部长接见会面、经济范畴对话、民间沟通；有用管控不合，一起承当大国职责。在全球价值链重构的进程中寻求打破。深化工业链供应链的世界协作，坚决维护工业链供应链的公共产品特点。坚持敞开理念，使我国工业链、供应链、价值链有机嵌入全球工业链供应链中，并进一步增强我国在这些链条上的不行代替性。进一步推进准则型敞开。对标高规范商场经济规矩；维护WTO规矩下全球交易系统，倡议从各国的实践动身，探索协作的途径。在高科技范畴完结自给自足。加强根底研制投入，力求产出原创性抢先技能；以立异驱动增强工业链供应链耐性；疏通国内世界循环，使科技立异直接转化为交易收益。

论坛第三单元，结合CMF年度陈述（2024－2025），各位嘉宾就当时微观经济局势打开联合研讨。

我国世界经济沟通中心副理事长王一鸣指出，本年以来，我国经济运转虽然有崎岖，可是全体出现回稳向好的态势，全年有望完结5％左右添加。当时经济面对的首要问题是有用需求缺乏，表现为：内需缺乏的问题依然杰出，消费需求缺乏更为显着；出资遭到房地产出资连累，继续低迷；需求走弱正在逐渐向供应端传导。2025年是“十四五”规划的收官之年，坚持经济平稳运转含义非常严峻。从有利条件看，一揽子增量方针改动了经济增速逐季下行的态势，提振了商场决计，财物商场回暖也有利于修正财物负债表，改进商场预期。一起，履行党的二十届三中全会革新举动，可以增强经济添加内生动力。从应战看，2025年需求高度重视或将降临的交易冲突给国内经济带来的冲击，出口的大幅回落叠加内需的低迷或许增大下行压力，房地产商场继续深度调整的外溢效应等。

方针层面，一是以大力度微观方针扩展国内需求，短期需求采纳更大力度的微观方针，经过愈加活跃的财务方针和更具支撑性的货币方针，来扩内需、稳添加，将一揽子增量方针敞开的新一轮微观调控进行下去。二是支撑性货币方针也要相应地加大力度，坚持流动性合理富余，把促进物价的合理上升作为重要考量。三是要以高水平敞开应对外部环境的不确定性，加强与欧洲、日韩等经贸协作，构成与美交易战更广泛的一致战线，一起加大准则性敞开力度。

我国社科院学部委员张宇燕以为，虽然面对许多应战，但当时世界经济高度彼此依存，2024年全球经济添加超出预期，显现出必定的耐性，世界组织猜测下一年全球添加为2.6％至3.2％。需求留意的是，多边交易组织正逐渐被边缘化，虽然其在商洽和部长级会议等方面有必定开展，但首要兴旺经济体如美国、欧盟等已抛开WTO结构，直接对我国电动轿车等加征关税，世界交易系统正面对严峻革新。依据《世界敞开陈述》，世界敞开指数接连4年下降。可是，全球交易规划仍在添加，例如本年WTO猜测交易添加2.7％。

其次，人工智能对工作商场和经济的影响力日益凸显，不只催生新工业、新业态与新工作时机，还带动很多出资。依据高盛最近的一份陈述，下一年人工智能新增出资将逾越2000亿美元。可是，其对劳动力的代替效果也不容忽视，有观念以为，跟着人工智能在医学范畴的打开，外科医生等工作或许首要被筛选，这对未来人类社会的工作结构和经济形式将带来史无前例的革新。最终，地缘政治对全球经济添加、本钱商场、科技等方面的影响益发深入。世界经济论坛发布的《2024年全球危险陈述》显现，未来十年全球危险简直全为地缘政治和科技方面要素，非经济要素对世界微观经济的搅扰到达史无前例的程度。

中银世界研讨有限公司董事长曹远征说到，我国经济正步入新阶段，与曩昔比较，其出现出两大显着改动。一是我国已挨近高收入国家门槛，上一年人均GDP达1.26万美元，虽因美元指数与人民币汇率动摇较前年略低，但按经济添加态势来看有望超1.3万美元，挨近上一年世界银行1.4万美元左右的高收入社会规范。高收入社会不同于低收入社会，打开战略和打开战略均或许产生严峻改动。当下我国旅游等享受性消费需求旺盛，一起上学、就医等服务范畴仍存在许多应战，这标明供需结构存在错位。二是我国人口的改动，人口的负添加推进我国房地产形式由增量添加转向存量调整。曩昔房地产新增面积高点在15亿至17亿平方米，未来将向10亿平方米收敛。

面对我国经济的新改动，未来可从三步着手应对。首要是稳杠杆，现在本钱商场价格、房地产价格以及当地债款均已开端企稳；其次是上轨迹，应使实践添加与潜在添加相符；最终是可继续，这需求依托革新，改进鼓舞机制与微观调控，优化收入分配，完结可继续添加。

上海财经大学校长，我国人民大学原副校长、我国微观经济论坛（CMF）联合创始人刘元春指出，我国经济的运转逻辑正在产生根本性改动，周期性、结构性、机制性与体系性要素彼此叠加。首要，咱们需求树立对全体叠加效应的系统性知道，包含房地产调整、疫情冲击、外部环境变异、技能工业革命冲击、打开形式与鼓舞系统的转型、全体危险的堆集和开释。其次，关于要素的轻重缓急进行从头排序。流动性办理与危险操控是底线，避免系统性金融危机产生。经济循环坚持和底线办理，要避免低温症所带来的功能性损失问题。从中期来看，商场有序出清和体系机制的重构非常重要。在这一进程中，方针的实施需求有明晰的先后顺序，而非抽象地一起推进。

关于房地产、本钱商场的方针试错和各类评论构成了一些新的一致。扩内需与脱节低物价窘境成为我国经济的首要问题和中心焦点，其要害依然在于安稳决计和预期。短期扩需求、中期财物负债表的安稳与修正、中长时刻维护产权都是决计与预期的要害要素。此外，房地产安稳、本钱商场安稳是扩内需与稳决计的要害，微观审慎需求加强关于本钱商场危险的高度重视。活跃财务方针和货币方针需求全面加大力度，一起需求方针逻辑和结构的调整，商场主体的取得感和行为的调整是方针调整和革新的根本判别规范。

我国人民大学经济研讨所联席所长、教授、我国微观经济论坛（CMF）联合创始人、联席主席，中诚信世界首席经济学家毛振华以为，我国经济依然处于深度的周期调整，既面对中长时刻的周期性、趋势性和结构性问题，也面对疫情带来的短期冲击，以及严峻杂乱的外部环境。我国经济面对三个首要问题：榜首，内需偏弱、供需失衡是当时我国经济运转的首要特征；第二，价格是重要的信号，稳地产有助于稳经济、稳价格；第三，私家部分扩表志愿缺乏。

基于此，应出台“三个10万亿”计划，这样可以明晰地向商场、民众传递政府关于增量方针的决计，以期推进我国经济触底反弹。榜首个十万亿是10万亿现金补助，进步居民的决计和消费才能，在出资率较低、外需不行控的布景下，扩展居民部分的消费是最优选项。第二个10万亿是10万亿元债款置换，清偿当地政府拖欠企业账款，当地政府事权开销职责和财力不匹配，在央地职责鸿沟不明晰的布景下，当地事权不断拓展，开销职责层层下移，受疫情冲击、经济下行、大规划减税、房地产下行等影响，当地财务面对较大压力。第三个10万亿是财务资金用于补助购买保证房和加速存量出清，房价继续下行是连累经济运转的重要要素，商场供过于求是价格下行的主因，处理房地产商场问题要从供需两头下手。

告发/反应